GE Vernova Inc. Q4 FY2025 earnings call

• 2025年新签天然气合同强劲，第四季度末新增6吉瓦，全年新增24吉瓦；电气化和风电订单创历史新高。
• Prolec GE收购获批，将于2月2日完成收购。
• 2025年订单590亿美元，增长34%；营收380亿美元，增长9%；调整后EBITDA增长210个基点；自由现金流37亿美元。
• 资本支出方面，2026年第三季度预计燃气轮机产量大幅提升，电气化投资进展顺利，自动化和人工智能投资推进。
• 2025年设备积压订单增长50%至640亿美元，边际利润增加80亿美元

Power

• 2025年订单增长超50%，营收增长10%，调整后EBITDA利润率提升100个基点至14.7%。第四季度订单增长77%，其中燃气发电设备订单同比增长两倍，EBITDA利润率提升160个基点至16.9%。

Wind

• 2025年受美国政府暂停所有海上风电活动影响，亏损约600百万美元。第四季度订单增长53%，但营收下降25%，EBITDA亏损225百万美元。全年因海上风电项目延迟导致亏损高于预期。

Electrification

• 2025年订单增长21%，营收增长26%，调整后EBITDA利润率提升560个基点至14.9%。第四季度订单增长50%，营收增长32%，EBITDA增长63%，利润率提升320个基点至17.1%

• 2026年全年营收预期44-45亿美元，较之前提高；调整后EBITDA利润率11-13%；自由现金流预期5-5.5亿美元。
• 电力业务：有机营收增长16-18%，EBITDA利润率16-18%。
• 电气化业务：营收13.5-14亿美元，包含Prolec GE约3亿美元，EBITDA利润率17-19%。
• 风电业务：有机营收低个位数下降，EBITDA亏损约400百万美元

• 美国政府于12月22日暂停所有海上风电活动，导致葡萄园风电场项目延迟，第四季度为此项目计提额外成本

Q: 关于燃气发电设备订单的讨论是否有变化，客户类型如何？ A: Scott表示定价持续增强，第四季度末燃气发电设备积压订单和插槽预订量从62吉瓦增长至83吉瓦，预计2026年底达到约100吉瓦，订单比例可能增加。 Q: 小玩家对市场份额和定价的威胁如何？ A: Scott表示小玩家应用的设备可助力更多项目启动，但重型燃气轮机在经济性上更具优势，公司对自身竞争力有信心。Kenneth补充称公司在航空衍生机组市场也有参与。 Q: 关于电气化整合Prolec后有机增长的情况？ A: Kenneth表示有机增长预期未变，有机增长数是不包含Prolec的，电气化包含Prolec后营收13.5-14亿美元。 Q: 核领域的项目机会如何？ A: Scott表示核领域讨论在推进，但时间可能较长，与多国政府和客户有积极对话。 Q: 对特朗普推动的紧急电力拍卖的反应？ A: Scott表示市场已在移动，公司受此激励，但政策变化非一蹴而就。 Q: 可变成本和生产力情况以及合同对商品成本的结构？ A: Scott表示商品成本在订单时多与供应商锁定价格，长期服务合同有通胀 escalators；可变生产力方面团队进展良好，但仍有提升空间