Tidewater Inc. Q4 FY2025 earnings call

• 2025年尽管面临 offshore 钻探需求疲软和宏观不确定性，仍取得近年最好业绩，实现收入、毛利率、平均日率同比增长，EBITDA近6亿美元，自由现金流近4.3亿美元。
• 第四季度完成战略内部调整，将大量船队整合至单一全资美国实体；生成1.51亿美元自由现金流，全年自由现金流近4.3亿美元。
• 宣布以5亿美元收购Wilson Sons Offshore Ultratug，计划用手头现金和承担约2.61亿美元债务融资，预期收购完成时净杠杆率低于1倍。
• 将于4月初发布第六份可持续发展报告。
• 各地区市场情况：欧洲和地中海地区2026年预计活跃，北海地区挪威前景良好，非洲地区2026年后半段及未来几年前景乐观，中东市场紧张，亚太地区澳大利亚2026年较平，美洲地区墨西哥有望增加招标活动，巴西长期前景乐观

2025年Tidewater Inc.几乎在所有指标上都取得了近年最好成绩，全年生成近6亿美元的EBITDA和近4.3亿美元的自由现金流。第四季度收入达3.368亿美元，主要由于高于预期的平均日率和略好于预期的利用率，毛利率近49%。全年收入13.5亿美元，较2024年增长约700万美元，毛利率66580万美元，较2024年的64920万美元有所提升。调整后的EBITDA 2025年为5.981亿美元，较2024年的5.596亿美元增长。收购Wilson Sons Offshore Ultratug后，2026年更新后的收入指引为14.3亿至14.8亿美元，毛利率范围为49%至51%。各地区表现不同，如中东地区第四季度日率提升9%，非洲地区利用率提升13个百分点，APAC地区利用率提升且运营成本大幅下降等

更新2026年指引以考虑Wilson’s收购，假设2026年6月30日完成收购，将2026年全年收入指引上调至14.3亿至14.8亿美元，毛利率范围为49%至51%。预期2026年自由现金流保持较强，2026年干坞成本约1.22亿美元，包括4600万美元的发动机大修费用，预计第二半年度因收购Wilson’s产生约1600万美元干坞成本，2026年资本支出约5100万美元，较2025年增加，主要由于计划对挪威一艘船进行重大升级等

Operation Epic Fury给中东地区运营带来不确定性，但目前业务如常，沙特占该地区2025年收入的80%，业务未变；阿联酋和卡塔尔的船只安全在港且仍在租赁，客户未询问撤离；保险成本和柴油成本上升，但对业务影响 immaterial；未计划的维护和增量干坞时间可能对订单收入构成较大风险

Q: 关于日率趋势及2026年自由现金流情况。A: Piers表示预计2026年下半年市场趋紧，日率有望提升，2027、2028年日率可能再增3000 - 4000美元/天；Sam称2026年自由现金流应保持较强，Q4 2025因Pemex的一次性收款有大幅提升，需关注DSO可能正常化影响现金流。 Q: 船只使用寿命及新造周期。A: Quintin称行业资本更自律，多数船可使用30 - 35年但需升级，目前无新造计划，日率需近3万美元/天才会有大量新造。 Q: 并购区域及船队合理化。A: Quintin称定期出售船只，看好西非，目前专注现有区域。 Q: 中东合同情况及巴西并购。A: Quintin称沙特阿美合同无随意取消条款，目前中东业务不受限；巴西并购是因对巴西长期乐观及市场对长期优质合同的关注，两笔巴西并购交易是巧合但巴西整体乐观